半岛bdsports-深港通标的全梳理系列：风机制造“大哥大”金风科技

原标题：深港通标的全梳理系列！风机制造“大哥大”金风科技(2208。HK)？

深港通终于来了，但是对于那些深港通的潜在标的，因为较少得到机构覆盖，所以很多大陆投资者并不了解。在此格隆汇广大会员特别整理了《深港通标的全梳理系列》，对可能入选深港通最终标的的基本面和公司看点进行深入的解读，力图帮助大陆投资者了解到这些极具价值的香港小型上市企业，希望对关注资本市场、准备提前布局深港通的投资者有所参考和帮助。

金风科技（是香港小型股指成分股中市值最大的一只，最新市值高达约511。6亿元港币。根据深港通中港股通的进入门槛，金风科技是100%会进入港股通标的。

金风科技的股价自去年10月份的16。5港币/股一路滑坡，尤其是在年初大盘的带动下下探至约9港币/股的底部，至今已经从底部反弹了30%左右。

金风科技不仅是国内，也是全球风电整机制造商龙头。2015年，金风科技在国内新增装机超过7GW，全球新增装机量达7。8GW，其市场占有率2015年达到23%，连续五年排名国内第一，并于2015年首次问鼎全球第一。

公司的业务分为3大块：风机制造、 风电服务以及风电场投资与开发。但其中风机制造业务占到九成。

金风科技在过去3年的业绩跟随着风电行业的脚步突飞猛进。在2015年，金风科技实现的营业收入和股东应占利润分别为298。5亿元人民币和28。5亿元，同比增速分别达到了69。84%及55。74%。与此同时，其总资产规模也达到了526亿元，同比增长14。84%。

2016年第一季，金风科技收入与净利分别同比增长56％和49％，营收与净利的增长主要受到风机销售强劲所推动。但是毛利率却同比下降了1 个百分点至29。9％，主要是受到风电场毛利率的拖累。

所以，金风科技未来的发展，一是取决于风电行业的装机增量，二是其市场份额的拓展。

行业上来看，风力发电政策支持力度增强。“十三五”中国能源结构将调整，国家规划2020 年非化石能源占一次能源消费比例达15%， 2020年全国非水可再生能源占全社会用电量 9%，其中，风电等新能源地位由补充能源提升为替代能源。能源局设定2020年中国风电累计装机250GW，相当于“十三五” 每年风电装机24GW，比“十二五”年均增长22%。

我们知道，“弃风”往往是制约风电发展的主要因素，而且多发生在“三北”地区。 诞生，针对“弃风”，能源局已经规划“十三五”各省新能源消纳指标，大型火电企业也可能承担相关任务。国家已规划的总输送容量超过200GW的特高压线路正加速建设。因此，预计2018年未来五年，风电行业在政策支持下，新增装机容量将维持高位，带动风机销售维持在高位。

金风科技手头上订单十分充足。2016年第一季，金风科技招标量强劲。今年一季度中国的风机公开招标量同比增长72％至7。4GW，预计行业风电设备将在今年会达到约28GW。而金风科技目前手头上有充裕的订单（12GW），假定公司维持其25-30％市场份额的目标，则意味着公司今年的装机量在7。0GW-8。4GW左右。但根据公司一季度的表现，公司今年的表现可能会强于这个预测。

对于金风科技来说，影响利润的因素除了装机量之外就是毛利率，而零部件成本是决定毛利率的重要因素。目前金风科技仍在与供应商进行商谈，公司预期未来零部件成本将会下降？

虽然未来风机行业预测每年年均增速在22%左右，金风科技作为行业龙头业绩增长可期。但同时，在金风跃升为行业老大后，也开始面临着业绩稳健，但缺乏想象空间的问题。

尽管风电装机容量、市场份额、业绩水平这三项指标无疑宣告了金风科技在国内风电行业的龙头地位。但是随着行业增长速度的放缓、自身业务结构失衡，未来金风科技的业绩想象力空间有限。

2015年国内新增风电装机容量创新高，但容量增速有放缓的迹象。数据显示，在继2014年新增风电装机容量达到2319。60万KW后，2015年该数据再度刷新至3297万KW，但增速却略降至42。1%。

与此同时，招商证券的一份分析报告需引起重视：“十三五”期间，国内新增风电装机容量会逐步下降，2016年和2017年将分别回落到27GW和25GW半岛bdsports，同比2015年分别下滑11。5%和16。7%。

此外，金风科技的风电装机业务中，可能会影响其未来的增长空间。当下国内风电产业内部结构不合理，分散式风电和海上风电比重过低，这制约了国内风电产业的可持续发展。

尽管金风科技目前在国内陆上风电领域令同行难以望其项背，但是其海上风电的市占率却走在其他厂商后面。数据显示，2015年金风科技海上份额为16。64%，排名第四半岛bdsports，发展力度不紧不慢。但可以肯定的是，在陆上风电市场接近饱和、发展空间十分有限时，海上风电则会接棒提速发展。

所以，在海上风电走得不紧不慢的金风科技，可能也会对其未来增长造成负面影响。

从静态市盈率来说，金风科技目前还是蛮便宜的。无论是与A股市场的华锐风电4。2倍的PB相比，还是跟上海电气、东方电气20倍以上的静态PE相比，金风科技目前的估值都较低。

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